Fed šokiteraapia: kuidas USA läheneb ulatuslikule kriisile

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Viimati modifitseeritud: 2023-12-16 16:03

Donald Trumpil õnnestus saavutada suurim edu majanduses. Ta valiti suure ja ambitsioonika reformiprogrammiga. Trumpil õnnestus mõned neist ellu viia, teised mitte. Aga üldiselt on tal oma töö tulemusega midagi ette näidata. Vaatamata heale tootlusele on aktsiaindeksite kasv aga praktiliselt peatunud. Ja oktoober jääb meelde kui Shocktober - suurimate ettevõtete aktsiad kukkusid kokku, novembri alguseks olid USA võtmeindeksid kaotanud kõik oma saavutused alates 2017. aasta sügisest. Paljud majandusteadlased panid kogu süü Fedi poliitika kaela. Malek Dudakov räägib, mis see on ja kas see võib põhjustada pankrottide ja maksejõuetuse kaskaadi üle maailma.

Reformid, katsed

Paljud mäletavad Trumpi erinevaid lubadusi immigratsiooni kontekstis. Ta kavatses lõpuks lahendada ebaseadusliku rände probleemi ja vähendada oluliselt legaalsete migrantide voogu Ameerikasse. Seni on tal õnnestunud selles suunas vastu võtta vaid mõned presidendidekreedid – näiteks mitme Lähis-Ida riigi, Venezuela ja KRDV elanike USA-sse sisenemise keeld. Äsja hakati ehitama kurikuulsat müüri Mehhiko piiril. Seni on San Diego lähistele püstitatud umbes 15-20 km – kahe ametis oldud aasta jooksul pole see kuigi märkimisväärne tulemus.

Trumpi administratsioon ei ole vaatamata mitmele katsele suutnud täiemahulist ravikindlustusreformi ellu viia. Trump tühistab järk-järgult Obama (ObamaCare) poolt oma dekreetidega heaks kiidetud praeguse ravikindlustussüsteemi erinevad klauslid. Vaevalt saab seda aga nimetada kindlustusturu olukorra edukaks lahendamiseks.

Muidugi ei sõltu kõik Trumpi teod ainult temast. Paljuski seostatakse neid kongressi jõudude vahekorraga, mis peaks just nimelt uusi seadusi vastu võtma ja reforme heaks kiitma. Trumpi presidendiks olemise kahel esimesel aastal oli vabariiklastel enamus mõlemas kojas. Teoreetiliselt võimaldas see neil vastu võtta mis tahes seadusandlikke norme. Praktikas oli aga olukord teine.

Näiteks Esindajatekojas ei leidnud erinevad Vabariikliku Partei fraktsioonid sageli omavahel ühist keelt. Nii oli see näiteks ravikindlustuse küsimuses. Vabariiklaste konservatiivne osa nõudis lihtsalt selle sfääri riikliku reguleerimise kaotamist ja vabaturule andmist. Mõõdukamad enamuse esindajad soovisid olemasolevat ObamaCare'i süsteemi vaid pisut reformida, kuid mitte puudutada selle vundamenti.

Trump püüdis jõuda kuhugi nende kahe positsiooni vahele. Selle tulemusena kukkus neli-viis häält ObamaCare'i kaotamise üle lihtsalt läbi ja küsimus jäeti juhuse hooleks.

Senatis blokeeris demokraatide esindatud opositsioon igal võimalikul viisil vabariiklaste enamuse algatused. Seaduseelnõu arutelult hääletusele liikumiseks on vaja koguda vähemalt kuuekümne senaatori toetus. Vabariiklastel oli vaid 51 või 52 kohta, nii et nende arvukad seaduseelnõud jäid arutluse alla.

Põhimõtteliselt põhines vabariiklaste kogu seadusandlik edu uute eelarvete vastuvõtmisel. See kiideti heaks lihthäälteenamusega, nii et demokraatidel ei olnud ruumi blokeerimiseks. Kõige loogilisem on lisada eelarvesse majandusuuendused, mida Trumpi administratsioon on edukalt teinud.

Kingitus ärile ja õitsvale majandusele

Möödunud aasta lõpus viis Valge Maja vabariiklaste toetusel ellu 35 aasta suurima maksureformi. Selle käigus langetati Ameerika kodanike sissetulekute määrasid 3-5%. Näiteks on maksimummäära alandatud 39%-lt 35%-le. Kuid kõige enam eelistati ärimehi. Ettevõtlustulu maksimummäär on langenud 35%-lt 21%-le – ligi kolmandiku võrra. Trump kavatses eelkõige vähendada ettevõtjate maksukoormust. Tõepoolest, enne seda reformi oli USA ettevõtte tulumaks kõrgeim kõigist arenenud riikide majandustest (sh Euroopa, Iisrael, Jaapan ja Lõuna-Korea).

Need järsud maksukärped koos Trumpi dereguleerimisprotsessiga on viinud kiire majanduskasvuni. USA majandus kasvas 2017. aastal 2,3%, mis on kolmandiku võrra suurem kui eelmisel aastal (1,5%).

2018. aastal on SKT kasvanud juba mitu kvartalit järjest üle 4% - selliseid, USA jaoks soodsaid näitajaid pole Ameerika majandus näinud alates 1990. aastatest. Ameeriklaste kindlustunne tuleviku suhtes on tõusnud kõrgeimale tasemele alates 1997. aastast. Töötuse määr langes madalaimale tasemele alates 1969. aastast, 3,5–3,7%. Ja esimest korda langes vähemuste tööpuudus samale tasemele kui valgete Ameerika tööpuudus. Kuigi üldiselt on afroameeriklastel ja hispaanlastel raskem tööd leida kui valgetel ameeriklastel.

Ameerika majanduse kasvu kiirenemist hakati täheldama 2017. aasta esimestel kuudel. Siis polnud Trumpi reforme veel ellu viidud. Ärimeeste ja tarbijate optimism tulevaste maksusoodustuste ja liigsete regulatsioonide kaotamise osas on aga juba hakanud majandust aitama. Ettevõtjad hakkasid rohkem investeerima oma äri laiendamisse ja tarbijad hakkasid rohkem raha kulutama, olles kindlad, et nende töö saab korda.

Indekside kiire kasv

Optimistlik meeleolu kajastus kõige selgemalt aktsiaturgudel, mis purustasid kogu 2017. aasta jooksul ühe rekordi teise järel. USA kolmekümne suurima korporatsiooni aktsiahindade liikumist mõõtev Dow Jonesi indeks saavutas aasta jooksul rekordi 31 korda. 2017. aasta alguses ületas see esimest korda 20 000 piiri, mis on umbes 1000 rohkem kui viimase aasta jooksul. Ja 12 kuu pärast ületas Dow Jones 26 000 punkti piiri, purustades kõik varasemad aastase kasvutempo rekordid.

Dow Jonesi kasvudünaamika

Sarnast trendi näitas S&P 500 indeks, mis jälgib USA 500 suurima aktsiaseltsi aktsiaid. 2017. aastal tõusis see 2200 punktilt 2700 punktile, mis näitab enam kui 22% tõusu. Ja IT-ettevõtete indeks Nasdaq Composite ületas eelmisel aastal esmakordselt 2000. aasta alguse tipptaseme. Seejärel, pärast dot-comi mulli kokkuvarisemist, kaotas Nasdaq aastal kaks kolmandikku oma väärtusest. paar aastat. Sellele tasemele õnnestus tal naasta alles 2017. aastal.

Viimase aasta jooksul on Trump sageli osutanud turu kasvu dünaamikale kui märgile oma poliitika edukusest. Kuigi sageli ei olnud see presidendi reitingutega üldse korrelatsioonis. Näiteks 2017. aasta sügisel Trumpi usalduse langemise taustal madalaimale tasemele 35-37% piirkonnas, vastupidi, turud kasvasid üha kiiremini. Valge Maja majandusteadlased eeldasid, et see trend jätkub ka uuel aastal. Tõepoolest, just 2018. aastal tunneb majandus Trumpi reformide kõiki tagajärgi. Ettevõtted hoiavad kokku maksudelt, mida saab seejärel investeerida tootmise laiendamisse. Tööpuudus väheneb nagu varemgi, samal ajal kui tarbimiskulutused ainult kasvavad.

Šokk oktoober

Kuid algusest peale läksid asjad planeerimata kurssi. Kuigi kõik suuremad majandusnäitajad olid normaalsed (ja mõned isegi paranesid), on aktsiaindeksite kasv praktiliselt peatunud. Sellele järgnes aktsiate hinnalangus, mis ulatus üle veebruari ja märtsi. Suvele lähenedes normaliseerusid paljud turunäitajad, kuid sügisel algas taas aktsiate kiire mahamüük.

Selle aasta oktoober läheb majandusajaloo õpikutesse kindlasti kui "Šoktober" (või "Šokkoktoober"). Vaid ühe kuuga kaotas Dow Jones üle 2000 punkti (kuigi siis suutis ta osa kaotustest osaliselt tagasi saada). Nasdaq Composite langes ligi 12%. Kukkumise liidriteks olid aktsiad nn. FAANG – Facebook, Amazon, Apple, Netflix ja Google. Aasta tagasi pidasid investorid neid turul kõige usaldusväärsemateks investeeringuteks – need kasvavad peaaegu alati ja kukuvad üsna harva.

Kuid oktoobris kukkus ainuüksi Facebook aga 22% ja Netflix ligi 30%. General Electric, üks Ameerika suurimaid ettevõtteid ja haldab suuremat osa riigi elektrivõrgust, kaotas oktoobris 45% turukapitalisatsioonist. Volatiilne krüptovaluutaturg läks aktsiaturu järel alla, kaotades 32-34% septembri kapitalisatsioonist. Kaotuste loetelu võib jätkata veel kaua.

Suurimate aktsiaindeksite kukkumine oktoobris

Võib-olla ei olnud oktoobri peamiseks šokiks mitte niivõrd väärtpaberite langus kõigil võtmeturgudel, vaid see, kui kiireks ja ootamatuks see kujunes. Enamik suvepuhkuselt naasnud investoreid lootis sügisel aktsiaturgudel tõusu, mis võiks kompenseerida kevadised kahjumid. Tegelikkuses kujunes aga kõik hoopis teisiti. Novembri alguseks olid USA võtmeindeksid kaotanud kõik oma eelmise sügise tõusud. Hiina Hang Seng ja Jaapani Nikkei langesid samal ajal 2017. aasta kevade tasemele, samas kui Euroopa aktsiad olid viimase 2,5 aasta halvimas seisus. Traditsiooniliselt on rahvusvahelised investorid kõiki Ameerika aktsiaturgude probleeme veelgi valusamalt kogenud.

Föderaalreserv kasvu vastu

Mis on aga turgude langemise põhjus? Nagu ikka, jagub majandusteadlasi kaheks. Keegi näeb selles loomulikku hinnakorrektsiooni etappi, millele järgneb uus pikk kasvuperiood. Kuid on ka täiesti erinev vaatenurk. Ta paneb kogu süü Föderaalreservi poliitikale, mis on alates eelmisest aastast püüdnud kõigest väest aktsianäitajate kasvu ohjeldada.

Selle aasta alguses sai Fedi uueks juhiks Princetoni ülikooli konservatiivne majandusteadlane Jerome Powell. Ta on range rahapoliitika pooldaja. See tähendab Fedi intressimäära kiire tõusneilt nullist erinevalt positsioonidelt, kus see oli pikka aega pärast 2008. aasta kriisi.

Põhimõtteliselt on Föderaalreservi ametist lahkuv juht Janet Yellen sellist poliitikat juba ajama hakanud. Kuid Powell kavatseb seda protsessi kiirendada. Viimase kahe aasta jooksul on määr kasvanud peaaegu 10 korda. Veel 2016. aasta suvel oli see vaid 0,15% ja nüüd läheneb see 2,25%-le. Eeldatakse, et Powell viib 2019. aasta lõpuks lõpule veel 3 või 4 tõusu - 3,5–4% -ni.

Kaheksa aasta jooksul alates 2008. aasta finantskriisi algusest on Föderaalreserv agressiivselt järginud madala intressimäära poliitikat. Tema eeskuju järgisid teiste maailma juhtivate riikide – Euroopa Liidu, Jaapani, Suurbritannia ja Hiina – keskpangad. Nad "ujutasid" kooskõlastatult aktsiaturud üle odava rahaga, mille nad pankadele praktiliselt tasuta andsid (vaevalt võib ju 0, 1-0, 2% pankurite jaoks märkimisväärseteks summadeks pidada).

Mullšoki ravi

Odava raha poliitika aitas pehmendada kriisi mõju ja tõi aktsiaturgudel kaasa enneolematu kasvu. Aktsiaindeksid on alates 2009. aastast peaaegu lakkamatult kasvanud, kui mitte arvestada lühikesi majanduslanguse perioode 2013. ja 2015. aastal. Keskpangad on aga nüüd mures, et selline poliitika on kaasa aidanud tohututele mullidele kõigil suurematel turgudel. Kui need mullid hakkavad üksteise järel lõhkema, satub maailm palju hullema kriisi kuristikku kui 2008. aastal.

Iseenesest võib peamiste aktsiaturgude pidevat tõusu lugeda uuteks mullideks. Ameerika hüpoteeklaenuturg kogub taas tuure, nagu see oli enne 2008. aasta kriisi. USA ülikoolide üliõpilasvõlgade turg kasvab pidevalt ja suureneb mahult. Maailma suuremad suurlinnapiirkonnad (London, Hongkong, New York) seisavad silmitsi kinnisvara väärtuse järsu tõusuga. Uue globaalse majanduslanguse korral hakkavad kõik need mullid üksteise järel tühjenema, põhjustades ahelreaktsiooni. Tagajärjed võivad olla äärmiselt kohutavad.

Seetõttu otsustas Föderaalreservi juht Powell töötada ennetavalt. Kurssi kiire tõstmisega kavatseb ta saavutada turgude jaoks omamoodi "šokiteraapia". See võimaldab neil lühikeseks ajaks kokku kukkuda, kuid ei too kaasa suurt majanduslangust. Keegi pole tema tegevusega rahul: ei institutsionaalsed tegijad nagu pangad ja riskifondid, kes on harjunud odava raha perioodiga, ega ka poliitika USA eesotsas. Varem Powelli poliitikat toetanud Trump seisis silmitsi tagajärgedega ja hakkas teda üha rohkem sõimama. Tõenäoliselt ei oodanud ta, et Föderaalreservi tegevus toob kaasa nii kiireid ja dramaatilisi tagajärgi.

Kriisi lõhn

Ameerika ajaloos ei ole aktsiaturgude krahh alati kaasa toonud ulatuslikku majanduskriisi. Näiteks 1987. aasta oktoobris ei avaldanud Dow Jonesi järsul langusel 23% majanduse reaalsektorit peaaegu mingit mõju. Selle aasta oktoobrikuine krahh võib lõppeda sarnase tulemusega. Tõepoolest, vaatamata kogu paanikale turgudel, veeres enamik indekseid alles eelmise aasta tasemele. Mõjutatud aktsiaturgude kiirest kasvust 2017. aastal. Kui näiteks 2008. aasta oktoobris-novembris, finantskriisi haripunktis, kaotasid indeksid 4-5 aastaga kogu oma kasvu.

Sarnasusi mineviku suurte kriisidega võib aga leida mujaltki. Suur Depressioon sai alguse aktsiate väärtuse suurest kokkuvarisemisest New Yorgi börsil oktoobris 1929. Peamine põhjus - odava raha poliitika lõpp "Mürisevate 20ndate" ajal. Ja kokkuvarisemise käivitajaks oli New Yorgi keskpanga otsus intressimäära tõsta.

Hüpoteeklaenude mull 2000. aastate keskel. samuti kujunes suuresti Föderaalreservi odava dollari poliitikast 2002. aasta majanduslangusest kiireks väljumiseks. Ja juba 2005. aastal hakkas Fed intressimäära järk-järgult tõstma 0,5%-lt 5%-le, mis lõpuks viis hüpoteeklaenukriisini, mis põhjustas finantskrahhi.

Kas see lugu kordub täna? Nüüd oleme ju tunnistajaks järjekordse üheksa-aastase turgude odava rahaga "ujutamise" eksperimendi lõppemisele. Kuid nüüd lisandub see kõik riikide ja suurkorporatsioonide võlakoormuse tõsisele probleemile. Ja intressimäära tõusuga suurenevad ka laenude teenindamise kulud. Kui Fed ja teised keskpangad liiga palju mängivad, võivad nad kogu maailmas vallandada pankrottide ja maksejõuetuse kaskaadi. Sel juhul tundub praegune turu volatiilsus marjade taustal lilledena – pikk ja valus majanduskriis.